資產支持票據推行的政策分析論文
摘 要：本文將針對2012年8月3日頒布的 《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產支持票據指引》，對新開展的資產支持票據業(yè)務進行辯證性分析，從利弊兩個角度分析該業(yè)務的開展對中國資產證券化市場乃至整個金融市場的影響，并在此基礎上提出一些合理性建議。
關鍵詞：資產支持票據；資產證券化；風險隔離；信息披露制度
正文：
一、資產支持票據業(yè)務概述
2012年8月3日，中國銀行間市場交易商協會正式發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產支持票據指引》，標志著醞釀已久的資產支持票據業(yè)務正式開閘，我國銀行間債券市場又誕生了一項創(chuàng)新性非金融企業(yè)債務融資工具。
資產支持票據（ABN），是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。資產支持票據不同于中期票據和短期融資券等債務融資工具，它是一種資產證券化產品，資產支持票據業(yè)務的開展推動了資產證券化市場的進一步發(fā)展。
二、資產支持票據的特點
作為一種資產證券化產品，資產支持票據具有如下兩個方面不同于傳統(tǒng)產品的特點。
�。ㄒ唬└行У娘L險隔離機制
與傳統(tǒng)信用融資方式主要依托發(fā)行體本身的信用水平獲得融資不同，資產支持票據憑借支持資產的未來收入能力獲得融資，支持資產本身的償付能力與發(fā)行主體的信用水平分離，拓寬了自身信用水平不高的企業(yè)融資渠道，使得發(fā)行人可通過盤活能產生可預測現金流的基礎資產來進行融資。
�。ǘ└陚涞耐顿Y者保護制度
由于資產支持票據作為一種資產證券化產品，其較一般融資工具而言更為復雜，信息不對稱性更為明顯，因此需要加強在信息披露、信用評級等方面的監(jiān)督管理，保護投資者的合法權益。
在投資人保護方面，《指引》規(guī)定了債項評級下降的應對措施、基礎資產現金流惡化或其他可能影響投資者利益等情況的應對措施、資產支持票據發(fā)生違約后的債權保障及清償安排、發(fā)生基礎資產權屬爭議時的解決機制等投資者保護機制必須在發(fā)行文件中明確約定；規(guī)定了交易結構和基礎資產情況、現金流評估預測報告、現金流評估預測偏差可能導致的投資風險、基礎資產的運營報告等信息必須強制披露；規(guī)定了公開發(fā)行要進行雙評級等，切實保護好票據持有者的合法權益。
三、中國金融市場開展資產支持票據業(yè)務的政策分析
�。ㄒ唬┵Y產支持票據業(yè)務開展的時機選擇
早在幾年前，銀行間市場就提出要開展資產支持票據業(yè)務，但一直沒有落實，主要原因在于中國金融市場尚不夠發(fā)達，貿然開展該業(yè)務很容易導致市場的混亂，而選擇此時為開閘點，筆者認為，時機已相對比較成熟。此時，資產證券化業(yè)務在中國市場已有一定的發(fā)展，并且因其具有風險隔離等優(yōu)勢，近幾年來，資產證券化產品已經成為眾多融資者的主要融資選擇，資產證券化在中國金融市場得到迅猛發(fā)展。而資產支持票據在此時推出，無疑正好可以搭乘資產證券化的順風車。
�。ǘ┵Y產支持票據業(yè)務對中國金融市場發(fā)展的重要意義
同時，當前在銀行間市場推出資產支持票據，對推動中國金融市場發(fā)展也有著重要的意義。
第一，有利于盤活企業(yè)資產，拓展企業(yè)融資渠道。近幾年來，隨著中國經濟的迅猛發(fā)展，金融市場上企業(yè)的融資需求也顯著增加。傳統(tǒng)的融資工具如銀行貸款、發(fā)行中長期債券等由于受到企業(yè)自身資產規(guī)模、信用水平的限制已遠遠不能滿足企業(yè)的融資需求。而資產支持票據的推出，由于其發(fā)行只依賴于該企業(yè)票據支持資產未來的現金流或收入能力，與企業(yè)自身信用水平無關，就可以使那些自身信用水平不高，但具有部分資產可以產生穩(wěn)定現金流的企業(yè)（一般為中小企業(yè)）通過將該部分資產分離出來進行融資，滿足資金需求。這在一定程度上可以緩解當前中國中小企業(yè)融資難的問題。
第二，有利于豐富債券品種，推進市場發(fā)展。隨著經濟的高速發(fā)展，企業(yè)融資需求的增加，進一步創(chuàng)新和豐富金融產品已成為金融市場發(fā)展的內在要求。資產支持票據相比于傳統(tǒng)大眾型融資工具，更能適應不同企業(yè)的個性化需求，具有很強的靈活性，更推動了整個金融市場的發(fā)展。
第三，有利于擴大發(fā)行主體范圍。傳統(tǒng)融資工具的發(fā)行主體由于受到資產規(guī)模、自身信用水平的限制，往往集中于大型企業(yè)以及發(fā)展相對比較成熟的行業(yè)。而資產支持票據的推行可以使一些中小企業(yè)雖然自身整體信用水平不高，但具有可以產生穩(wěn)定現金流的資產，通過將這些資產分離出來進行融資，從而擴大了市場融資方的范圍，促進了中小企業(yè)以及新興行業(yè)的發(fā)展。
（三）中國發(fā)展資產支持票據業(yè)務面臨的主要問題
資產支持票據業(yè)務之所以到今天才真正落實，主要就是因為中國的金融市場還不是很發(fā)達，還不能很好的發(fā)揮資產支持票據的各項作用，即使是在現在其發(fā)展仍然存在很多問題，主要表現在以下兩個方面。
第一，現金流的風險控制有待加強。資產支持票據的發(fā)行依賴于票據支持資產所產生的未來現金流，具有很大的不確定性和風險性，而我國金融市場在對現金流的風險控制方面還不是很完善，對于現金流的風險評級機構不僅數量較少，預測分析技術也比較落后，這就在一定程度上制約了資產支持票據的推廣發(fā)行。
第二，投資者對新產品持謹慎態(tài)度，產品前景黯淡。資產支持票據作為一種創(chuàng)新性投資品種，由于其操作原理比較復雜，涉及到發(fā)行主體和投資項目的具體情況，投資者很難充分了解，因而對于該新產品投資者一般持謹慎態(tài)度，仍傾向于傳統(tǒng)投資產品，而資產支持票據在市場上則未像發(fā)達國家那般受歡迎，因而影響到該產品作用的發(fā)揮。
由此可見，當前中國金融市場還存在諸多弊端不利于資產支持票據的推行，筆者認為，必須采取合理性措施，努力營造適合于該產品發(fā)展的金融環(huán)境，例如，加強對風險評級機構的審核和監(jiān)管、完善信息披露制度使投資者對投資產品有更充分的了解和認識等，只有這樣，才能真正發(fā)揮資產支持票據的作用。
參考文獻：
【1】.甘玲玉 《資產支持票據 信用債結構化產品的新起點》 《證券日報》 2012.8.8
【2】.高國華 《資產支持票據正式開閘：企業(yè)債務融資創(chuàng)新》 《新浪財經》 2012.8.6
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